本文摘要：
随着全球铁矿石供需形势的反败为胜,铁矿石价格近期持续暴跌,一度看多铁矿石价格的投行也争相改变观点,市场完全跑到了完全一致看跌的地步.然而就在2014年5月,宝钢宣告与合作伙伴以14亿澳元并购澳大利亚矿商阿奎拉,沦为下滑的市场环境下的亮点.这个时点的并购是做到机会窗口,还是把自己曝露于极大的风险下?以往的境外铁矿项目已进展到何种状态?有适当对中国企业在境外的铁矿投资项目基本情况和进展展开辨别及分类,同时分析这些项目在全球铁矿石供应格局中的竞争力,以期搞清楚历史与现实,启迪未来.中国境外铁矿项目主要数据点一、中国企业境外铁矿投资产于:澳大利亚西部、加拿大东北部、西非中国企业回头过来到境外研发铁矿始自20世纪80年代,有过顺利案例,也错失过多次机会;转入21世纪,特别是在是2005年后,在国际和国内铁矿石价格大幅度下跌的性刺激下,中国企业开始成规模地到境外研发铁矿,境外投资铁矿的步伐加快.截至2013年底,中国企业境外铁矿投资项目多达200事例,其中主要项目大约32事例【闻表格1】.项目主要产于在澳大利亚西部、加拿大东北部、西非三个地区,中方协议投资额多达340亿美元,取得的权益资源储量约260亿吨,全部竣工后权益矿年产能将超过2.78亿吨 【闻表格1】.但从时间上看,中国境外铁矿石研发项目多集中于在2008年后,时间较短,仍未构成有效地生产能力.二、境外铁矿项目进展情况分析以32事例主要项目为研究样本,境外铁矿投资项目中约分成四类,其具体情况如下:1.已转入生产,且进展成功的项目.此类项目占到项目总数的31.3%,如中钢扎那铁矿在2007年至2009年三年间,为中钢贡献利润多达2亿美元.宝钢与力拓公司重新组建宝瑞吉公司合资研发帕拉布杜东坡,宝钢与巴西淡水河公司合资研发Agua Limpa铁矿皆获得了不俗的经济效益.2010年武钢并购陷于投产状态15年的利比里亚邦矿铁矿项目60%股权,并于2013年顺利出矿.2.已投产,但投放和生产量与预期差异较小的项目.此类项目占到项目总数的12.6%,如中信泰富的SINO铁矿,原计划总投资42亿美元2009年投产,但在经历6年建设、3次推迟后,2012年11月第一条生产线再一投产,实际投资额超强100亿美元,吨矿成本亦大幅度上升.2006年,中冶并购阿根廷的希拉格兰德铁矿,将这个早已投产15年的矿在2010年完全恢复生产,但之后的实际生产能力与规划相去甚远,造成矿石生产成本低企,且矿石含磷比例偏高,销售艰难,每年在亏损中少量生产.3.问题颇多,继续无法研发的项目.此类项目占到项目总数的9.4%,如中钢集团并购澳大利亚中西部公司研发Weld Range铁矿,因外部铁路和港口条件并未实施,此项目目前不了了之.2008年中冶耗资4亿澳元并购了坐落于西澳皮尔巴纳地区的兰伯特角铁矿,但是由于矿石铁矿可玩性极高,目前仍不具备研发条件,计提大额资产减值18.09亿,中冶公司正在找寻解散方案.4.正处于前期或研发过程的项目.此类项目占到项目总数的46.9%,如宝钢入股的Aquila矿业公司,重钢参予的澳大利亚伊斯坦鑫山项目,中方联合体参予的西芒杜铁矿,武钢在加拿大的世纪铁矿、Lac Otelnuk项目,淄博宏达在秘鲁的邦沟铁矿,四川泰丰参予的澳大利亚Yougloo铁矿项目等.三、项目的投资结构特点1.中国企业境外投资铁矿资源牵涉到地区很广.除欧洲及独联体国家外,中国企业对其他地区的铁矿均有一定规模的牵涉到,但大型项目主要集中于在澳大利亚西部、加拿大东北部、西非三个地区【闻表格1】.2.境外铁矿投资主体是国有钢铁冶金及钢铁涉及企业.32事例主要项目中的22事例来自国内钢铁企业,其他则以中钢、中冶等钢铁设施企业居多.3.民企和地方国企开始沦为铁矿并购的主力.央企在经历多宗不理想的境外铁矿投资后,对于新项目的投资显得慎重,大型铁矿项目多数为2005-2010年间并购取得,2011年后基本没新的项目投资.地方国企和民营企业显得比较活跃,如四川泰丰、河北钢铁、重庆钢铁、四川汉龙、江苏高展等.4.中小型铁矿项目占到较为低.根据中矿联境外矿业投资备案系统统计资料,转入2009年后,境外铁矿投资项目以中小型居多,2009-2011年间境外铁矿项目平均值单项投资额5779万美元,投资中位数为700万美元,投资额在1亿美元以下的项目数量占到总量的90%以上,但投资额占到比严重不足25%.中外企业境外铁矿项目竞争力对比分析国际铁矿项目:富矿多、自动化水平低、成本低外国公司的大型铁矿项目具备富矿多、自动化水平低、成本低的特点.世界在产大型铁矿项目品位广泛较高,主要的国际铁矿生产商的矿石品位基本在55%以上;国外大型铁矿山生产工艺机械化自动水平低,设备由大型机械化向智能化迈向,生产效率高,如瑞典坑内矿年产1800万~2200万吨,坑内作业只有500人;国外大型铁矿床铁矿条件好,限于露天开采,剥采比较低,有的矿山可以必要铲装,生产成本一般都较为较低.据《世界铁矿资源研发实践中》的数据,在成品矿离岸(FOB)成本方面,澳大利亚力拓公司27美元/吨,必和必拓公司28美元/吨,FMG公司40美元/吨,巴西淡水河谷公司22美元/吨,南非矿32美元/吨,印度果阿矿24美元/吨.中国企业的境外铁矿项目:贫矿多、品位较低中国企业当前展开的境外研发铁矿项目,绝大多数是穷铁矿项目,品位基本在35%以下.以澳大利亚为事例,中国企业在澳大利亚参予投资研发的大型项目均为较低品位磁铁矿,还包括卡拉拉-蓝山项目、赛诺-普雷斯顿角项目、兰伯特角项目、中西部铁矿项目、吉布森山项目等【闻表格3】.与此构成鲜明对比的是,在产的浅层高品位大型铁矿项目完全为三大铁矿石企业力拓、必和必拓、FMG所独占,19事例大型项目中17例为三家所有,同时日本公司参予了19事例项目中的6事例,还包括纽曼铁矿、罗布河铁矿等【闻表格2】.表格2:澳大利亚浅层高品位大型铁矿项目与现有国际铁矿石供应商如必和必拓、力拓公司铁矿产品比起,中国企业投资的铁矿产品缺少竞争力,外用风险能力较强.境外矿业投资不存在的问题一、时机做到不许,整体质量佳.上世纪八九十年代,还包括三大铁矿石公司等在内的国际矿业公司曾主动明确提出与中方合作开发铁矿资源,但中方没能把握住机会,以后2005年以后在铁矿石价格的性刺激下才开始成规模地到境外研发铁矿,此时并购成本大大提高.而且由于国际上低成本大型铁矿山多已被西方跨国矿业公司掌控,可可供中国企业自由选择的铁矿山或者基础设施较好,如在西部非洲的项目;或者品位较低、采选可玩性大,如在加拿大、澳大利亚的一些项目【闻表格3】;而品位较高的资源项目规模广泛较小,如在印尼、墨西哥等地的项目.表格3:澳大利亚主要磁铁矿项目二、企业国际化运作经验不足,项目整体进展不成功.中国企业境外矿业投资不存在盲目性,对境外投资牵涉到的当地劳工、社区、环保体系陌生,由于没考虑到或区分开有所不同国别的工程成本、劳动力成本、环保成本、运输成本等因素,一些中国企业以国内标准取决于国外矿产资源价值,造成呆矿经常出现.部分企业境外矿业研发支出背离实际,大量新增投放,经济可行性必须新的评估.三、非洲整体投资环境较好,项目开发成本低.尽管中西部非洲铁矿资源非常丰富,矿石质量好,矿床铁矿条件好,但是投资非洲的政治风险相当大.而且非洲工业基础薄弱,基础设施条件劣,研发铁矿工程必须原为的设施设施工程量大,工期宽,开发成本低,如西芒杜铁矿要辟670km宽轨铁路,同时在人力资源等设施条件方面相当严重缺少,必须投资方自律培训.对境外矿业投资的建议一、新的评估,冷静自由选择.针对铁矿石价格步入上行地下通道、甚至基准铁矿石到岸价下跌至100美元/吨以下的趋势和前景,企业不应遵循市场规律,对项目展开风险评估,对项目投资和生产成本要严肃展开核算,尤其是对境外项目核心竞争力展开分析,调整研发方案,或选择性退出,让市场在资源配置中起要求起到.二、转变回头过来策略,低成本插手.转变单一的"并购和享有"模式,糅合日本作法,采行"更有"策略,以小股东身份用长年协议和贷款来更有其他国家和公司提升生产能力,以便减少风险.同时留意做到行业周期,重点考虑到国际矿业公司挤压的优质资产,等候时机低成本插手.三、均衡战略与战术.专责好短期投资与中长期投资的关系,短期以合作、入股方式参予澳洲、加拿大、巴西等成熟期地区铁矿项目的扩产和研发,将独立国家研发作为在这些地区发展的中长期目标;与此同时考虑到非洲在铁矿石全球供应链的战略地位,掌控参予和投放的程度,做到战略先机的同时严格控制风险.铁矿石回头过来的经历具备很强的代表性,其中的经验和教训亦应该为今后中国矿业"回头过来"获取糅合.随着全球铁矿石供需形势的反败为胜,铁矿石价格近期持续暴跌,一度看多铁矿石价格的投行也争相改变观点,市场完全跑到了完全一致看跌的地步.然而就在2014年5月,宝钢宣告与合作伙伴以14亿澳元并购澳大利亚矿商阿奎拉,沦为下滑的市场环境下的亮点.这个时点的并购是做到机会窗口,还是把自己曝露于极大的风险下?以往的境外铁矿项目已进展到何种状态?有适当对中国企业在境外的铁矿投资项目基本情况和进展展开辨别及分类,同时分析这些项目在全球铁矿石供应格局中的竞争力,以期搞清楚历史与现实,启迪未来.中国境外铁矿项目主要数据点一、中国企业境外铁矿投资产于:澳大利亚西部、加拿大东北部、西非中国企业回头过来到境外研发铁矿始自20世纪80年代,有过顺利案例,也错失过多次机会;转入21世纪,特别是在是2005年后,在国际和国内铁矿石价格大幅度下跌的性刺激下,中国企业开始成规模地到境外研发铁矿,境外投资铁矿的步伐加快.截至2013年底,中国企业境外铁矿投资项目多达200事例,其中主要项目大约32事例【闻表格1】.项目主要产于在澳大利亚西部、加拿大东北部、西非三个地区,中方协议投资额多达340亿美元,取得的权益资源储量约260亿吨,全部竣工后权益矿年产能将超过2.78亿吨 【闻表格1】.但从时间上看,中国境外铁矿石研发项目多集中于在2008年后,时间较短,仍未构成有效地生产能力.二、境外铁矿项目进展情况分析以32事例主要项目为研究样本,境外铁矿投资项目中约分成四类,其具体情况如下:1.已转入生产,且进展成功的项目.此类项目占到项目总数的31.3%,如中钢扎那铁矿在2007年至2009年三年间,为中钢贡献利润多达2亿美元.宝钢与力拓公司重新组建宝瑞吉公司合资研发帕拉布杜东坡,宝钢与巴西淡水河公司合资研发Agua Limpa铁矿皆获得了不俗的经济效益.2010年武钢并购陷于投产状态15年的利比里亚邦矿铁矿项目60%股权,并于2013年顺利出矿.2.已投产,但投放和生产量与预期差异较小的项目.此类项目占到项目总数的12.6%,如中信泰富的SINO铁矿,原计划总投资42亿美元2009年投产,但在经历6年建设、3次推迟后,2012年11月第一条生产线再一投产,实际投资额超强100亿美元,吨矿成本亦大幅度上升.2006年,中冶并购阿根廷的希拉格兰德铁矿,将这个早已投产15年的矿在2010年完全恢复生产,但之后的实际生产能力与规划相去甚远,造成矿石生产成本低企,且矿石含磷比例偏高,销售艰难,每年在亏损中少量生产.3.问题颇多,继续无法研发的项目.此类项目占到项目总数的9.4%,如中钢集团并购澳大利亚中西部公司研发Weld Range铁矿,因外部铁路和港口条件并未实施,此项目目前不了了之.2008年中冶耗资4亿澳元并购了坐落于西澳皮尔巴纳地区的兰伯特角铁矿,但是由于矿石铁矿可玩性极高,目前仍不具备研发条件,计提大额资产减值18.09亿,中冶公司正在找寻解散方案.4.正处于前期或研发过程的项目.此类项目占到项目总数的46.9%,如宝钢入股的Aquila矿业公司,重钢参予的澳大利亚伊斯坦鑫山项目,中方联合体参予的西芒杜铁矿,武钢在加拿大的世纪铁矿、Lac Otelnuk项目,淄博宏达在秘鲁的邦沟铁矿,四川泰丰参予的澳大利亚Yougloo铁矿项目等.三、项目的投资结构特点1.中国企业境外投资铁矿资源牵涉到地区很广.除欧洲及独联体国家外,中国企业对其他地区的铁矿均有一定规模的牵涉到,但大型项目主要集中于在澳大利亚西部、加拿大东北部、西非三个地区【闻表格1】.2.境外铁矿投资主体是国有钢铁冶金及钢铁涉及企业.32事例主要项目中的22事例来自国内钢铁企业,其他则以中钢、中冶等钢铁设施企业居多.3.民企和地方国企开始沦为铁矿并购的主力.央企在经历多宗不理想的境外铁矿投资后,对于新项目的投资显得慎重,大型铁矿项目多数为2005-2010年间并购取得,2011年后基本没新的项目投资.地方国企和民营企业显得比较活跃,如四川泰丰、河北钢铁、重庆钢铁、四川汉龙、江苏高展等.4.中小型铁矿项目占到较为低.根据中矿联境外矿业投资备案系统统计资料,转入2009年后,境外铁矿投资项目以中小型居多,2009-2011年间境外铁矿项目平均值单项投资额5779万美元,投资中位数为700万美元,投资额在1亿美元以下的项目数量占到总量的90%以上,但投资额占到比严重不足25%.中外企业境外铁矿项目竞争力对比分析国际铁矿项目:富矿多、自动化水平低、成本低外国公司的大型铁矿项目具备富矿多、自动化水平低、成本低的特点.世界在产大型铁矿项目品位广泛较高,主要的国际铁矿生产商的矿石品位基本在55%以上;国外大型铁矿山生产工艺机械化自动水平低,设备由大型机械化向智能化迈向,生产效率高,如瑞典坑内矿年产1800万~2200万吨,坑内作业只有500人;国外大型铁矿床铁矿条件好,限于露天开采,剥采比较低,有的矿山可以必要铲装,生产成本一般都较为较低.据《世界铁矿资源研发实践中》的数据,在成品矿离岸(FOB)成本方面,澳大利亚力拓公司27美元/吨,必和必拓公司28美元/吨,FMG公司40美元/吨,巴西淡水河谷公司22美元/吨,南非矿32美元/吨,印度果阿矿24美元/吨.中国企业的境外铁矿项目:贫矿多、品位较低中国企业当前展开的境外研发铁矿项目,绝大多数是穷铁矿项目,品位基本在35%以下.以澳大利亚为事例,中国企业在澳大利亚参予投资研发的大型项目均为较低品位磁铁矿,还包括卡拉拉-蓝山项目、赛诺-普雷斯顿角项目、兰伯特角项目、中西部铁矿项目、吉布森山项目等【闻表格3】.与此构成鲜明对比的是,在产的浅层高品位大型铁矿项目完全为三大铁矿石企业力拓、必和必拓、FMG所独占,19事例大型项目中17例为三家所有,同时日本公司参予了19事例项目中的6事例,还包括纽曼铁矿、罗布河铁矿等【闻表格2】.表格2:澳大利亚浅层高品位大型铁矿项目与现有国际铁矿石供应商如必和必拓、力拓公司铁矿产品比起,中国企业投资的铁矿产品缺少竞争力,外用风险能力较强.境外矿业投资不存在的问题一、时机做到不许,整体质量佳.上世纪八九十年代,还包括三大铁矿石公司等在内的国际矿业公司曾主动明确提出与中方合作开发铁矿资源,但中方没能把握住机会,以后2005年以后在铁矿石价格的性刺激下才开始成规模地到境外研发铁矿,此时并购成本大大提高.而且由于国际上低成本大型铁矿山多已被西方跨国矿业公司掌控,可可供中国企业自由选择的铁矿山或者基础设施较好,如在西部非洲的项目;或者品位较低、采选可玩性大,如在加拿大、澳大利亚的一些项目【闻表格3】;而品位较高的资源项目规模广泛较小,如在印尼、墨西哥等地的项目.表格3:澳大利亚主要磁铁矿项目二、企业国际化运作经验不足,项目整体进展不成功.中国企业境外矿业投资不存在盲目性,对境外投资牵涉到的当地劳工、社区、环保体系陌生,由于没考虑到或区分开有所不同国别的工程成本、劳动力成本、环保成本、运输成本等因素,一些中国企业以国内标准取决于国外矿产资源价值,造成呆矿经常出现.部分企业境外矿业研发支出背离实际,大量新增投放,经济可行性必须新的评估.三、非洲整体投资环境较好,项目开发成本低.尽管中西部非洲铁矿资源非常丰富,矿石质量好,矿床铁矿条件好,但是投资非洲的政治风险相当大.而且非洲工业基础薄弱,基础设施条件劣,研发铁矿工程必须原为的设施设施工程量大,工期宽,开发成本低,如西芒杜铁矿要辟670km宽轨铁路,同时在人力资源等设施条件方面相当严重缺少,必须投资方自律培训.对境外矿业投资的建议一、新的评估,冷静自由选择.针对铁矿石价格步入上行地下通道、甚至基准铁矿石到岸价下跌至100美元/吨以下的趋势和前景,企业不应遵循市场规律,对项目展开风险评估,对项目投资和生产成本要严肃展开核算,尤其是对境外项目核心竞争力展开分析,调整研发方案,或选择性退出,让市场在资源配置中起要求起到.二、转变回头过来策略,低成本插手.转变单一的"并购和享有"模式,糅合日本作法,采行"更有"策略,以小股东身份用长年协议和贷款来更有其他国家和公司提升生产能力,以便减少风险.同时留意做到行业周期,重点考虑到国际矿业公司挤压的优质资产,等候时机低成本插手.三、均衡战略与战术.专责好短期投资与中长期投资的关系,短期以合作、入股方式参予澳洲、加拿大、巴西等成熟期地区铁矿项目的扩产和研发,将独立国家研发作为在这些地区发展的中长期目标;与此同时考虑到非洲在铁矿石全球供应链的战略地位,掌控参予和投放的程度,做到战略先机的同时严格控制风险.铁矿石回头过来的经历具备很强的代表性,其中的经验和教训亦应该为今后中国矿业"回头过来"获取糅合.
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